قد يندمج روسال ونورنيكل وسط العقوبات

قد تجبر العقوبات الغربية المفروضة على الغزو العسكري الروسي لأوكرانيا اثنين من الأوليغارشية الروسية ، فلاديمير بوتانين وأوليغ ديريباسكا ، على إنهاء أطول صراع في تاريخ الشركات الروسية وبدلاً من ذلك دمج عمالقة المعادن في كل منهما - النيكل والبلاديوم الرائد نوريلسك نيكل وشركة روسال المتحدة للألمنيوم.

كما تم تناوله بالتفصيل من قبل bne IntelliNews ، فإن بعض المعادن الروسية متجذرة بعمق في الأسواق العالمية ويصعب فرض عقوبات عليها.في الآونة الأخيرة ، أعفت الولايات المتحدة المعادن الاستراتيجية مثل البلاديوم والروديوم والنيكل والتيتانيوم ، وكذلك الألمنيوم الخام ، من زيادة الرسوم الجمركية على الواردات.

إن التجربة السيئة في عام 2018 تعني أن كلاً من بوتانين وديريباسكا نجحا في تجنب العقوبات حتى وقت قريب.تم إخضاع ديريباسكا وشركاته للعقوبات في ذلك الوقت ، ولكن بعد أن ارتفع سعر الألمنيوم بنسبة 40 ٪ في يوم واحد في بورصة لندن للمعادن (LME) بعد الأخبار ، أرجأ مكتب مراقبة الأصول الأجنبية الأمريكي (OFAC) فرض العقوبات و في النهاية تراجعت تمامًا ، مما جعل العقوبات المفروضة على ديريباسكا هي الوحيدة التي تم إسقاطها لاحقًا منذ تقديم النظام في عام 2014.

حتى التهديد بفرض عقوبات على بوتانين تسبب بالفعل في اضطراب سعر النيكل ، الذي تضاعف سعره في أبريل مع بدء فرض العقوبات ، مما أدى إلى تحطيم جميع الأرقام القياسية ، وإجبار بورصة لندن للمعادن على تعليق التداول.

خوفًا من تعطيل السوق الذي يوفر عنصرًا رئيسيًا لصناعة السيارات الكهربائية ، تمكن بوتانين من تجنب العقوبات ، على الرغم من كونه أغنى رجل في روسيا وواحد من الأوليغارشية السبع الأصلية في التسعينيات بسبب كونه نوريلسك نيكل المورد الرئيسي للنيكل والبلاديوم لصناعة السيارات العالمية.ومع ذلك ، في يونيو / حزيران ، قرعت المملكة المتحدة جرس الإنذار الأول بمعاقبة الأوليغارشية.

وبمجرد تعرض روسال للعض ، وخجل مرتين ، ليس أيضًا هدفًا مباشرًا لمجموعة العقوبات المفروضة على موسكو بسبب الغزو الروسي لأوكرانيا هذه المرة ، لكن أوليغ ديريباسكا يخضع لعقوبات من المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي.

اقترحت bne IntelliNews بالفعل أنه إذا بدأ نوريلسك نيكل في مواجهة مشاكل نقدية ، فسيتعين عليه توخي الحذر حتى لا يشعل صراع شركته مع ديريباسكا ، أحد أقدم الخلافات بين المساهمين في تاريخ الشركات الروسية.جادل بوتانين باستمرار بخفض توزيعات الأرباح لإنفاق الأموال على التنمية بسبب برنامج النفقات الرأسمالية الطموح ، خاصة في مجال معادن البلاديوم ، لكن روسال ، التي تعتمد على أرباح نوريلسك نيكل لتدفقها النقدي ، تعارض بشدة هذه الفكرة.

في عام 2021 ، جدد بوتانين وروزال النقاش حول توزيع أرباح نوريلسك نيكل ، والذي يعتمد عليه روسال في جزء كبير من تدفقه النقدي.خفض نوريلسك نيكل في السابق توزيعات الأرباح لكنه اقترح إعادة شراء بقيمة 2 مليار دولار.

بدلاً من إطالة أمد اتفاقية المساهمين التي تنتهي في نهاية عام 2022 ، يمكن للشركتين إيجاد طريقة للاندماج ، كما يقترح بوتانين.بموجب الاتفاقية ، يتعين على نوريلسك نيكل دفع ما لا يقل عن 60٪ من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك على شكل أرباح نظرًا لأن الرافعة المالية الصافية للديون إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تبلغ 1.8 ضعفًا (الحد الأدنى للدفع 1 مليار دولار).

"على الرغم من عدم اتخاذ قرارات نهائية وهناك العديد من السيناريوهات المختلفة للصفقة ، نعتقد أن تقليص المديونية على مدى السنوات القليلة الماضية وانتهاء اتفاقية المساهمين في عام 2022 وزيادة مخاطر العقوبات في روسيا مهدت الطريق للاندماج ، علق رينيسانس كابيتال في 5 يونيو.

بوتانين هو الرئيس التنفيذي لشركة Norilsk Nickel ويمتلك Interros التابع له 35.95٪ من الشركة ، بينما تمتلك شركة Deripaska's Rusal 26.25٪ في الشركة.مساهم آخر هو Crispian من الأوليغارشية رومان أبراموفيتش وألكسندر أبراموف (حوالي 4 ٪ من الأسهم) ، مع 33 ٪ للتداول الحر.المساهمون الرئيسيون في UC Rusal هم En + of Deripaska (56.88 ٪) وشركاء SUAL في Victor Vekselberg و Leonard Blavatnik.

بالإضافة إلى النيكل والبلاديوم ، يقوم نوريلسك نيكل أيضًا بمناجم النحاس والبلاتين والكوبالت والروديوم والذهب والفضة والإيريديوم والسيلينيوم والروثينيوم والتيلوريوم.مناجم يو سي روسال للبوكسيت وتنتج الألومينا والألمنيوم.بلغت عائدات نورنيكل العام الماضي 17.9 مليار دولار و 12 مليار دولار لروزال.لذلك يمكن أن تدر الشركتان ما يقرب من 30 مليار دولار ، حسب تقديرات آر بي سي.

سيكون هذا على قدم المساواة مع عمالقة تعدين المعادن العالمية مثل أوسترالو-بريتيش ريو تينتو (الألمنيوم ، مناجم النحاس ، خام الحديد ، التيتانيوم والماس ، إيرادات 2021 بقيمة 63.5 مليار دولار) ، BHP الأسترالية (النيكل والنحاس وخام الحديد والفحم ، 61 دولارًا) مليار دولار) فالي البرازيلية (النيكل وخام الحديد والنحاس والمنغنيز ، 54.4 مليار دولار) وأنجلو أمريكان (النيكل ، والمنغنيز ، وفحم الكوك ، والمعادن البلاتينية ، وخام الحديد ، والنحاس ، والألمنيوم ، والأسمدة ، 41.5 مليار دولار).

"سيكون لدى الشركة المندمجة سلة أكثر توازناً من المعادن ، من حيث الاتجاهات قصيرة وطويلة الأجل في الطلب: سيشير 75٪ من المعادن حسب الإيرادات وفقًا لحساباتنا (بما في ذلك الألومنيوم والنحاس والنيكل والكوبالت) الاتجاه العالمي لإزالة الكربون ، في حين أن البعض الآخر ، بما في ذلك البلاديوم ، سوف يشير إلى تقليل انبعاثات التقنيات الحالية ، "حسب تقدير المحللين في RenCap.

تذكر بوابة الأعمال Bell and RBC أن أول شائعات اندماج بين روسال ونوريلسك نيكل تعود إلى عام 2008 ، عندما كان بوتانين وأوليغارشي آخر ميخائيل بروخوروف يقسمون أصول الصناعات الثقيلة.

اشترت UC Rusal من Deripaska 25٪ من Norilsk Nickel من Potanin ، ولكن بدلاً من التآزر ظهرت واحدة من أطول صراعات الشركات في تاريخ روسيا.

تقدم سريعًا إلى ما بعد الغزو عام 2022 ، وبوتانين وديريباسكا مستعدان لإعادة النظر في الفكرة مرة أخرى ، حيث قال بوتانين لـ RBC أن أوجه التآزر المحتملة الرئيسية يمكن أن تكون تداخلات الاستدامة والأجندة الخضراء لكل من روسال ونوريلسك نيكل ، وكذلك الاستيعاب المشترك للنيكل. دعم الدولة.

ومع ذلك ، كرر أن "Nornickel ما زالت لا ترى أي تعاون في الإنتاج مع UC Rusal" وأن الشركات ستحتفظ بشكل أساسي بخطي إنتاج منفصلين ، ولكن مع ذلك من المحتمل أن تصبح "بطلًا وطنيًا" في مجال المعادن والتعدين.

وتعليقًا على العقوبات الأخيرة التي فرضتها عليه المملكة المتحدة ، قال بوتانين لـ RBC إن العقوبات "تهمني شخصيًا ، ووفقًا للتحليل الذي أجريناه في Norilsk Nickel حتى الآن ، فإنها لا تؤثر على الشركة".

ربما لا يزال يبحث في تجربة ديريباسكا في رفع العقوبات عن روسال.كتب محللو RenCap: "في رأينا ، يمكن أن تلعب تجربة استبعاد SDN من قائمة العقوبات وهيكل أعمال Rusal / EN + ذي الصلة دورًا رئيسيًا في صفقة اندماج محتملة".